货币剖析:澳元(AUD)

宏观经济概况

按照国内生产总值(GDP)计算，澳大利亚是亚太地区第五大的国家。2004年的国内生产总谊将近7 500亿美元。尽管经济休系相对较小，但按人均计算.它可以比得上西欧很多的工业化国家。澳大利亚是以服务业为导向的经济体系，将近79%的GDP来自于金触业、房地产业和商业服务等行业。然而，澳大利亚也有贸易赤字，制造业在国家的出口贸易中占了首要的地位。农产品和矿物的出口在所有制造业的出口中占了超过60%。因此，经济对商品价格的变化高度敏感。以下是澳大利亚最重要的贸易伙伴排名,这些国家的经济是处于低迷时期还是快速增长时期，将会影响对澳大利亚的进口和出口的需要。

最大的出口市场

• 1.日本
• 2.美国
• 3.中国
• 4.新四兰
• 5.韩国
• 6.英国

最大的进口来源

• 1.美国
• 2.日本
• 3.中国

日本和东南亚国家联盟是澳大利亚商品最主要的进口国。东南亚国家联盟包括了文莱、柬埔寨、印尼、老挝、马来西亚、缅甸、菲律宾、新加坡、泰国和越南。因此，可以合理地推断出，澳大利亚的经济对亚太地区国家的经济表现非常敏感。然而，在亚洲处于危机的时期，尽管事实上亚洲是澳大利亚大量出口商品的主要目的地，但是从1997年到1999年，澳大利亚仍然每年平均增长了4.7%。澳大利亚之所以能够维持强劲的经济，原因在于国家有良好的根基，即国内有强劲的内部消费。因此，国家的经济能够经受住危机的考验。从20世纪80年代起，澳大利亚的国内消费一直稳定地增长，所以在全球经济减速的时期，消费者开支是一个重要的指标，从中可以观察到是否有迹象显示，经济减速的溢出效应(spillover effects)影响到澳大利亚的国内消费。

货币政策和财政政策的制定者:澳大利亚储备银行

澳大利亚储备银行是澳大利亚的中央银行。中央银行内的货币政策委员会的成员，包括了行长(主席)、副行长(副主席)、司库(Treasurer)秘书长和6名由政府委任的独立成员。货币政策的变动要通过委员会的一致同意。

中央银行的目标 澳大利亚储备银行的宪章规定，储备银行理事会的任务是制定货币和银行政策以确保：

• 澳大利亚货币的稳定。
• 在澳大利业内维持充分就业。
• 经济繁荣和澳大利亚国民的福利。

为了达到这些目标，政府制定了一个非正式的消费者物价通胀目标，每年的通胀率为2%到3%。澳大利亚储备银行相信，维持经济长期可持续增长的关键在于控制通货膨胀，这将会保持货币的价值。此外，一个通胀目标为货币政策的制定提供了准则。同时，为私营部门对通胀的展望提供了指引。这也提高了中央银行运作的透明度。如果通胀或者通胀预期超过了2%到3%的目标，交易者应该知道，这给中央银行亮起了红灯，促使央行支持紧缩的货币政策，换句话说，就是要进一步提高利率。

货币政策的决策涉及了，为货币市场的隔夜贷款制定利率。经济活动中的其他利率，会由于这个利率的调整而有所变化，所以在金融市场上，借款人和贷款人的行为都受到货币政策的影响(尽管不只是因为货币政策)。通过这些途径，货币政策影响着经济发展，以追求达到此前提到的那些目标。

现金利率(Cash Rate) 这是澳大利亚储备银行公开市场操作的目标利率。现金利率是金融中介机构之间隔夜贷款的利率。因此，现金利率与货币市场的现行利率有密切的关系。货币政策的变化直接影响了金融体系的利率结构，也影响了市场对货币的情绪。总体而言，利率差异和货币的波动有明显的正相关性。从1990年到1994年，澳大利亚积极地把利率从17%的高点降到4.75%，导致了澳大利亚元/美元的急剧下滑。从2000年到2004年，又是另外一种情形。当时，澳大利亚正在提高利率，而美国在降低利率。两个国家货币政策的分歧，导致了澳大利亚元/美元在5年间出现了一个强劲的回升。

维持现金利率：公开市场操作 每天公开市场操作的集中点在于。通过调控提供给商业银行的货币市场流动性。保持现金利率接近目标值。如果储备银行希望降低现金利率，它将以比现行利率更低的利率，增加供应短期回购协议，这实质上就降低了现金利率。相反，如果储备银行希望提高现金利率，它将减少短期回购协议的供应，这实质上就提高了现金利率。一个回购协议涉及到一个现金的购买者(商业银行)把证券卖给一个现金供应者(澳大利亚储备银行)，与此同时，同意在稍后的日子回购同等类型和数量的证券。这种结构类似于一个担保借款，借款人必须支付利息给贷款人。这些回购业务的到期日通常非常短，从一天到几周。

从1983年起，澳大利亚一直实行浮动汇率。当市场面临着过分波动的危险时，或者当汇率与经济的基本面明显不一致时，澳大利业储备银行可以进行外汇市场操作。澳大利业储备银行监测一个贸易加权指数，以及和美元的交叉汇率。央行干预市场的操作总是为了稳定市场状况，而不是为了达到汇率目标。

货币政策会议 澳大利亚储备银行每个月(除了1月份)的第一个星期二召开例会，讨论货币政策的潜在变化。每次会议后，澳大利亚储备银行发布新闻稿，概述调整货币政策的理由。如果利率保持不变，那就不会公布声明。澳大利亚储备银行也发表一份月度储备银行报告(Reverse Bank Bulletin)。每年5月和11月的储备银行报告包括了对半年的货币政策做出综述。2月、5月、8月和11月的报告包含了一份经济和金融市场的季度报告。这些报告都相当重要，从中可以找到货币政策发生潜在变化的一些迹象。

澳元的重要特性

与商品相联系的货币。

历史上，澳大利亚元和商品价格，更确切地说与黄金价格，有非常强的相关性（接近80%)。这种相关性是源自这样一个事实：澳大利亚是世界上第三大黄金生产国，在国家每年的出口额中，黄金的出口占了将近50亿美元。因此，当商品价格上涨时，澳大利亚元也从中受益。当然，当商品价格下跌时，澳大利亚元也下跌。如果商品价格上涨强劲，就会出现对通货膨胀的担优，澳大利亚储备银行将倾向于提高利率，以压抑通货膨胀。然而，这是一个敏感的话题，原因是黄金价格通常在全球经济或政治不明朗的时期上涨。如果澳大利亚储备银行在那些情形下提高利率，会令澳大利亚更容易受到溢出效应( spillover effects)的影响。

套息交易的效应。

在所有发达国家中，澳大利亚是提供最高利率的国家之一。作为一只具有相当流动性的货币，澳大利亚元是套息交易中最常用的货币之一。一个套息交易涉及了买人或卖出一只高息货币，和卖出或借人一只低息货币。在2001年到2005年间，澳大利亚元兑美元上升了57%，这要归因于套息交易的流行。当股票投资只能提供很少回报的时候，很多投资者都在寻找高收益的投资。然而，只有实际收益率的优势仍然能维持的情形下，套息交易才能持续下去。如果全球的中央银行提高了他们的利率，那么澳大利亚和其他国家之间正向的利率差异就会缩小。套息交易者的大批离去，会令澳大利亚元/美元承受压力。

干早效应。

由于澳大利亚绝大部分的出口都是商品，恶劣的天气状况会损害国家的农业活动，所以澳大利亚的国内生产总值对恶劣的天气状况高度敏感。例如，2002年对澳大利亚是特别艰难的一年，国家经历了严重的早灾。旱灾令澳大利亚的农业遭受了极为重大的损失。由于农业占了国家GDP的3%，所以这一点尤其重要。澳大利亚储备银行估计，农业生产的下滑直接减少了大约1%的GDP增长率。除了出口贸易外，早灾对澳大利亚经济的其他方面也有间接影响。供应和服务于农业的其他行业，例如，批发业和交通运输业，以及农业和畜牧业的零售业务也受到旱灾的消极影响。然而，重要的是要注意到，澳大利亚的经济有经历过旱灾后迅速恢复的历史。在经历1982一1983年早灾时，GDP出现下跌，但随后的GDP增长率增加1%到1.5%。1991 -1995年的旱灾使GDP降低了大约0.5%到0.75%，但最终GDP增长了0.75%。

利率差异。

澳大利亚元的专业交易者密切关注，澳大利亚的现金利率和其他工业国家的短期利率之间的差异。由于它们指示了，澳大利亚的短期固定收益资产比起外国的短期固定收益资产能够提供多大的收益率溢价，反之亦然，所以这些差异是反映潜在资本流动的良好指标。由于投资者总是寻找最高收益的资产，利率差异为文易者提供了货币发生潜在波动的迹象。这对套息交易者特别重要，他们建立头寸和结束头寸都是基于全球的固定收益资产之间正向的利率差异。

澳元重要的经济指标

国内生产总值（Gross Domestic Product) GDP是衡量了所有在澳大利亚生产和消费的商品和劳务的总和。通过加总来自家庭的、商业的和政府的开支以及外国净采购，计算出国内生产总值。GDP物价平减指数是，把现价计算的GDP转换成以定值美元表示的GDP。这个数据可用于衡量澳大利亚正处于哪个商业周期。快速增长经常被预期会出现通货膨胀，而低增长或负增长预示了一个衰退的或者疲软的经济。

消费者物价指数(Consumer Price Index) 消费者物价指数(CPI)衡量了，一篮子商品和服务价格的季度变化。这一篮子商品和服务占了CPI人群(就是大城市的家庭)大部分的支出。这个篮子涵盖了范围广泛的商品和服务，包括食品、房屋、教育、交通和健康服务。这是反映通胀的关键经济指标.货币政策的调整是基于这个指数的变化，所以必须关注这个指标。

贸易收支(Balance of Goods and Services) 这是一个月度指标，在国际收支的基础上，反映了澳大利亚商品和服务的国际贸易。商品进出口的数字主要来源于，根据澳大利亚海关记录计算得出的国际贸易统计。经常项目是商品贸易加上服务的余额。

私人消费(Private Consumption) 这是一个国民核算账户，反映了家庭的开支和提供非盈利服务给家庭的个人生产者的开支。它包括了耐用品和非耐用品的采购。然而，它排除了个人购买住房的开支，以及非公司组织的企业所发生的资本性支出。由于私人消费或者消费者开支是澳大利亚经济的基石，所以这个指标要重点关注。

生产者物价指数( Producer Price Index) 生产者物价指数(PPI)是一族指数，衡量了国内生产商为他们的产品所支付价格的平均变化。PPI跟踪了国内经济几乎所有的生产行业，包括农业、电力和天然气、林业、渔业、制造业和采矿业。外汇市场通常更关注经过季节调整的产成品PPI，以及这个指数每个月、每个季度、每半年和每年发生的变动。澳大利亚的生产者物价指数每个季度公布一次。

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