世界黄金协会：2021 年 3 月全球黄金 ETF 流量变动

3 月份全球黄金 ETF 持仓下降 107.5 吨 (约合 59 亿美元，资产管理规模减少 2.9%，下同) ，这是近五个月以来出现的第四次黄金 ETF 净流出，也是连续第二个月出现史上规模前十的净流出。截至三月底，全球黄金 ETF 资产管理规模为3,574 吨(约合 1,945 亿美元)，与 2020 年 6 月水平相当。1 自2020 年 11 月全球黄金 ETF 资产规模达到峰值以后，其持有量按吨位计算至今已下降近 9%，与同期内金价的跌幅相当。

分区域市场回顾

从区域层面来看，北美基金再次主导了全球黄金 ETF 的净流出，其持仓减少 68.5 吨（38 亿美元，-3.5%），减持主要出现在最大型的基金中，但一些近几个月来并未有过严重流出的低成本黄金 ETF 本月也出现了净流出。3 欧洲地区的黄金ETF 共流出 45.3 吨（25 亿美元，-2.9%）。其他地区的黄金ETF 基金小幅流出 0.9 吨（6,400 万美元，-1.8%）。4 而本月以中国为首的亚洲黄金 ETF 基金再次出现 7.2 吨的强劲净流入（4.27 亿美元，+5.8%）。

2021 年第一季度回顾

北美黄金 ETF 基金占全球净流出的 86%，2021 年第一季度其持仓减少了 145.4 吨（81 亿美元，-6.7%）。其中，SPDR? Gold Shares 规模下降约 75 亿美元（-10.5%），其次为 iShares Gold Trust，总资产管理规模下降 11 亿美元（-3.6%）。但北美地区也有一些亮点：SPDR? Gold MiniShares 流入约 3.8 亿美元(+9.5%)，是本季度全球净流入最高的基金，其次为新推出的 CI Gold Bullion，其净流入约合 3.69 亿美元。5 本季度欧洲地区的黄金 ETF 持仓减少 51.7吨（25 亿美元，-2.6%），其中英国的基金占流出的主要份额（39 吨）。

虽然其他地区的黄金 ETF 贡献了 2.5%的小幅净流入，但本季度最大亮点是亚洲的基金。在中国、印度和日本基金的推动下，亚洲的黄金 ETF 持仓共上升 17.8 吨（10 亿美元，+14.6%）。这些市场的投资需求强劲，部分与金价疲软之际的抄底买盘相关，而股市的高波动则是中国的黄金 ETF 规模增长的主要驱动因素。本季度印度和中国的境内外黄金价差转正，也正反映了这些地区上升的实物黄金需求。

黄金价格表现和交易量

3月收盘时金价报 1691.1 美元/盎司 7，跌幅 3%。本月大部分时间金价维持在 1700 美元/盎司上方，月末最后几天回落至该水平下方。今年年初截至 3 月底金价跌幅超过 10%。尽管金价下滑，但黄金的隐含波动率（反映市场对金价未来波动的预期）在月末时接近 14%，远低于其 16%的已实现波动率平均和 20%的 2020 年平均水平。我们的短期金价表现归因模型表明，3 月份及整个第一季度金价下跌的主要驱动因素是由于利率上升影响了持有黄金的机会成本。 3 月的黄金日均交易量从 2 月的 1,680 亿美元下降 5%至1,620 亿美元。虽然年初至今的交易量比 1830 亿美元的 2020年平均交易量低了 6%，但仍高于 2019 年 1,460 亿美元的年度平均。3 月份交易量的下降主要是由于 LBMA 贸易数据报告的场外交易量减少。最新的交易商持仓报告(COT)显示COMEX 黄金期货净多仓位降至 490 吨，低于 2020 年 871 吨的平均水平，也是自 2019 年 5 月以来的最低水平。

各区域黄金 ETF 流量数据

注：以上数据，截至 2021 年 3 月 31 日；“全球流入”是指在给定时期（如月、季度等）发生盎司量净增长的所有基金变化总和。与之相反，“全球流出”是指同一时期发生盎司量下降的基金变化总和。

长期趋势

1、全球黄金 ETF 整体的净流出趋势仍由美国和英国的基金主导。

2、近几个月黄金 ETF 的规模变动主要与金价和利率变化相关。

3、尽管其他市场低迷，亚洲的黄金 ETF 持仓仍在增加。

3 月主要基金流量变动

1、北美： SPDR? Gold Shares 持仓下降 56.1 吨（31 亿美元，-5.0%），其次为 iShares Gold Trust，流出15.7 吨（8.55 亿美元，-2.9%）。SPDR? Gold MiniShares 增持 1.0 吨（5,570 万美元，+1.4%），Graniteshares Gold Trust 流出 0.8 吨（4,540 万美元，-4.2%）。最近加拿大新推出的低成本基金 CI Gold Bullion 当月净流入 5.8 吨（+3.18 亿美元）；

2、欧洲：三只英国上市基金是该地区黄金 ETF 出现净流出的主要原因。Invesco Physical Gold 流出量为11.9 吨（6.57 亿美元，-5.1%），iShares Physical Gold 流出量为 7.6 吨（4.47 亿美元，-3.4%），Gold Bullion Securities 流出量为 6.7 吨（3.74 亿美元，-9.2%）；

3、亚洲：博时黄金 ETF 增持 2.5 吨（+1.4 亿美元, +12%）, 易方达黄金 ETF 和华安易富黄金 ETF 各流入 1.5 吨和 1.3 吨。