市场分析：美联储决议带着减码悬念来袭，四大看点冲击股汇商品市场

金融市场即将迎来本周也是本月最紧张的时刻，明日凌晨2:00美联储将公布6月利率决议，发布最新的季度GDP、通胀展望，并更新加息路径点阵图，紧接着2:30美联储主席鲍威尔将举行新闻发布会，为决议提供更多的细节并回到外界关注的问题。

当前美国经济正朝着数十年来最快的增速发展，在美联储采取紧急措施控制疫情对经济冲击的15个月后，无论是外界还是委员会内部，都认为美联储已经接近需要讨论削减宽松的时候。

由于美联储在4月份会议纪要上首次提及了接下来数月开始讨论削减QE的可能，市场将最早的“正式沟通”时机定位在了6月份的政策会议上。所以何时开始削减每月购买800亿美元的美国公债和400亿美元抵押贷款支持证券(MBS)的规模或步伐，作为货币政策正常化的开端，是本次决议最大的看点。

可以肯定的是，无论美联储这一次是否真的透露新的信号，但是超宽松的立场不会改变，所以过去几个月的基本论点将被继续沿用，包括“经济复苏已经取得重大进展”，只有在美国经济朝着就业和通胀目标取得“实质性进展”时，才会调整购买计划。

对于两大目标，美联储也不会轻易更改言辞，预计老调重弹“通胀飙升只是暂时的”以及“实现充分就业目标还有很长的路要走”，并提及4月和5月的非农就业数据。鲍威尔在4月份曾表示，希望见到增加200万个工作岗位，但是非农就业报告连续两个月不及预期，而且也远未达到市场原本的预期的百万级别。

虽然今晚的决议非常具有悬念，但彭博调查显示经济学家认为美联储在8月或9月之前不会宣布缩减债券购买规模，对于“实质性进展”的定义，多数经济学家认为当失业率为5%左右、通货膨胀率（个人消费支出价格指数）达到3%，就是美联储开始缩减购债规模的时候。

一旦美联储开始缩减债券购买规模，可能需要数月甚至数年才能完成，这取决于经济的进展情况。参考上一次的收紧宽松步伐，市场认为缩减需要大约一年时间才能完成。而且一旦开始缩减购债规模，如果经济出现下滑，也不能轻易扭转这一决定，所以在开始之前，经济状况必须有足够的说服力。

目前在更多市场人士看来，8月下旬举行的杰克逊霍尔全球央行年会是发出减码宽松的的时机，然后在9月份的政策会议上正式明确并公布缩减计划的细节，这就意味着6月份和7月份的就业报告必须要有实质的进展，让美联储看到就业复苏的稳定。

对于本次将发布的最新预测，GDP增速预计将小幅上调，尽管美联储淡化通胀威力，但自1月份以来，美国消费者物价指数已经上涨了两倍多达到5%至13年的高位，5月份生产者价格指数达到6.6%。虽然很大程度可能像美联储所强调的是“暂时性因素”推动，但短期通胀势头依然强劲，美联储在最新展望中可能会明显上调通胀预期，并且可能需要更多的措辞解释才能令市场满意。

对于指引加息路径和时间的点阵图，预计首次加息时间不会明显前移，最快可能在2023年底前。3月份的点阵图显示，大多数官员认为最早要到2024年才会首次加息。在这一次的点阵图上，我们可能会继续看到美联储内部对于收紧政策时机的“分歧”，因为从此前美联储官员表态来看，有个别认为削减宽松的讨论越早展开越好。

另一个焦点是，美联储是否会调整货币政策工具包，通过提高向银行支付的超额准备金利率和隔夜逆回购利率，来解决现金市场流动性飙升的问题。因为美联储逆回购工具的需求不断上升，可能挑战利率下限。截止上周三突破了5000亿美元的规模，在连续6日刷新历史纪录后，本周二隔夜逆回购使用量创下逾两个月来最大单日降幅，但依然处在高位。

虽然削减宽松是今次决议的最大看点，但需要特别留心美联储可能只是蜻蜓点水，表示可能很快就会开始”讨论”削减计划，不愿意提供更多细节，甚至如果美联储试图淡化缩减宽松的预期，将被视为绝对的鸽派，在决议前已经出现调整的美国三大指数和黄金价格，都可能迎来报复性反弹，甚至会议会对本月接下来的行情定下基调。

道指期货在美联储决议前已经连续七个交易日承压，昨日还录得三周低位，4小时图显示过去两周价格数次测试20日均线上方但都回撤，今晚如果美联储选择以鸽派示人，坚定宽松立场，道指可望上破34412后指向34625。除非美联储透露收紧政策的必要性，道指可能跌破34200后靠近33985的支撑。

自3月30日触及1.774%的一年多来最高水平以来，10年期国债收益率在过去四周一直在下跌，直至略有回升，美元指数也相对应在90.50附近徘徊，反映市场对于美联储透露新方向有一定的期待，如果没能实现，美元预计跌向90.26甚至如果淡化减码的情况下，90关口支撑将再次进入视线。相反，如果多头如愿扩大上行，首要目标在90.70上方，为后续指向90.93提供可能。