十年期美债收益率已经连跌9日，这很不寻常。昨日一度跌破1.3%重要水平位，最低触及1.25%，尾盘反弹，最终收盘在1.2945%，依旧处于1.3%之下。两周之前，市场还在关心十年期美债是否能够在1.5%水平获得支撑，现在情绪却出现重大转折，市场上已经开始讨论美国即将出现的通货紧缩的问题。
最新的美国CPI为5%，如此高的通胀，很难发现有通货紧缩的迹象。可美债收益率的大跌，确实只有在经济衰退和通货紧缩的时候出现。合理的解释，可能是因为美联储主席鲍威尔过度强调暂时性通胀，导致市场对远期的美国CPI数据保持悲观。美联储依旧维持800亿每月的国债购买，这或许构成了债券价格上涨、收益率下跌的核心力量。
国债对于市场资金的核心作用是避险。当经济周期进入复苏阶段，股市上涨、PMI扩张、消费旺盛、投资扩大，资金会迅速从低收益的国债市场流出，进入高收益市场。衡量经济周期的核心指标就是CPI，而美国的CPI正处于快速的上升通道，现值5%远高于美联储的远期目标2% 。CPI和美债收益率越来越严重的背离，让整个资本市场充满不确定性和诡异的氛围。
传统逻辑之下，美元指数受到美债收益率的走势引导，两者往往同涨同跌。但是，这一逻辑发挥作用的前提是央行没有深度介入债券市场的买卖。如果央行成为债券市场的主要买盘或者买盘，债券收益率将不能代表市场预期方向，只能体现央行的跳空目标。所以，并非是国债市场在交易通缩预期，而是美联储在交易通缩预期。昨日美元指数确实收入长阴线，最低触及92.21。但是，拉长周期来看，近9个交易日，美元指数处于上涨趋势之中，与美债收益率表现并不相同。美指的上涨主要是因为高通胀之下，美联储存在加息和缩减每月购债的预期。笔者看来，美元指数的表现符合逻辑，美债收益率表现具有暂时性，在美联储取消每月购债之后，收益率将快速升高。
7月13日将会有美国的6月份CPI数据公布，目前市场预期值4.9%，相比前值有略微下降。该数据极为重要，如果高通胀能够维持到7月29日美联储利率决议，或许就能够触发美联储实质性的缩减每月购债的操作。
品种方面，EURUSD处于空头趋势之中，只是最新一轮下跌的力度较弱，随时可能开启反弹；黄金在1800整数关口附近纠结，市场静待美联储的下一步动作；原油市场高位下跌，但在OPEC没有实质性增产动作之前，维持原油看多观点；纳斯达克指数昨日大跌，但仍未跌破通道，考虑到5月13日开启的涨势已经持续两个月，后市大概率出现显著回调，重点关注通道下轨何时被突破。
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