市场分析港股：周大福上季同店销售增长放缓，股价急挫一成半后寻支撑

今早周大福（01929.HK）股价低开后重挫近15%创逾七周新低，盘中创7月份以来的最差表现。周大福在11月23日收市后公布截止9月底的2022财年中期业绩，预期下半财年内地同店销售有高单位数下跌，在报告发布后，部分机构随之下调周大福目标价。

上半财年纯利按年升60.4%至35.8亿元，经营溢利升9.6%至44.7亿元，拟派中期息0.22元，中期派息率按年下跌10.3个百分点至61.4%。期内，周大福营业额增79.1%至441.9亿元，内地业务占比达87.2%，整体毛利率较去年同期下跌11.6个百分点至23.5%。

截止9月份，期内港澳同店销售增长79.8%，远超前一年度同期的跌65.7%，受惠于本地消费改善及澳门旅客消费回升；内地同店销售增长32.2%，较去年同期微跌0.2%。按季度计，港澳及内地同店销售增长均放缓，主要受到较高基数影响，也是财报中引人担忧的主要点。

至9月底，零售网络增至5214个零售点，比3月底净增加623个。期中，香港零售点净减少4个，减至78个。内地零售点净增加626个，增至5078个。期内因应港澳租赁市场状况进行零售网络整合，净关闭4个位于游客区的零售点。未来会否进一步整合零售点，取决于口岸重开时间及租赁市场状况。

作为通关零售概念股，据报中港两地极有可能在12月10日左右恢复有限度免检通关，每当通关有最新进展传出，投资者都会预期销售前景回升，以此推动股价做出利好回应。但周大福却预计，即使本港主要过境口岸重开，预期旅客人数短期或不会显著改善，不过相信元旦和新年传统节日会带动零售消费。

除了内地市场，澳门业务则取决于疫情走势，当过境口岸重开后，预计零售市道可逐步恢复。预计两地下半年同店销售将「恢复正常」，其中内地或会按年录得高单位数下跌，意味第四季将转跌，港澳地区录中单位数上升。

自三年前起推动下沉市场（即三线及以下城市）发展计划，今年周大福在内地净开店超过700家，超过外界预期，其目标是2025财年内地零售点增逾四成至超过7000家，市占率扩大至逾13%，为了达到此目标，周大福此前透露，有计划借加盟商进一步渗透至低线城市，并通过加强智慧零售，包括利用传统的电子销售及新的平台“云商365”等，增加对内地零售值的贡献。

ATFX分析指出，日内周大福股价对业绩的利空反应明显「过度」，因为大陆地区的同店销售依然表现展现了韧性，即便是在内地零售行情并没有非常强劲的情况下，再配合其加盟模式可以加大连锁网络的覆盖，可转化为盈利的动力增长，在同行中的净利有望保持领先。并考虑在年底至春节前，内地消费者对于黄金和珠宝的购买需求，让相关行业迎来传统的旺季，可拉动下半财年的整体业绩。

不过日图显示股价在跌破主要均线支撑后，16港元转为了阻力，但在23.6%斐波位也是10月的低点处获得支撑，近期可能维持在此区间内的整理，而如果通关方面有最新进展传来，仍可作为股价的上行动力，如果首次拉动回升，目标价仍可锁定18港元。