黄金周评：金价跌势有限，FED将继续加息但紧缩终点渐近

美联储即将进入5月份政策会议前的静默期，本周联储数位官员讲话均指向5月加息，以抗击高通胀。这种前景推动美元上扬，使其有望避免五周连跌，并导致金价连跌两周。但近期美国公布的就业和消费等一系列疲弱数据，强化美国经济衰退的预期，意味着此轮紧缩周期即将走到终点，甚至于有可能开始转向降息，金价后市下行空间有限。

美联储官员放鹰

截至发稿，现货黄金本周下跌0.57%至1988.85美元/盎司，美元指数上浮0.29%至101.884，因为对美联储5月会议加息的预期渐浓。这一周美联储有数位官员发表讲话，基本都认为仍有必要进一步加息以降低通胀。

大部分市场参与者认为，美联储只需再加息一次至5.00%-5.25%。但圣路易斯联储主席布拉德认为需要在此基础上再提高50个基点，至5.50%-5.75%。

布拉德的观点凸显了美联储正在进行的辩论中激进的一面，即如何根据潜在通胀率并未快速跌向2%目标的证据来校准本轮加息周期的最后路径。尽管经济正面临放缓，但美联储的首选通胀指标——核心个人消费支出价格指数年率——仍超过4%。

纽约联储主席威廉姆斯周三(4月19日)表示，当前的通胀水平仍然有问题，美联储将采取行动降低通胀。他认为今年经济增长会放缓，但不会出现衰退，然后在明年反弹。

克利夫兰联储主席梅斯特表示，美联储仍有更多的加息机会。“产品和劳动力市场需求仍然超过供应，通货膨胀率仍然过高。为了使通胀率持续下降至2%，我预计今年货币政策将需要进一步进入限制性区域，联邦基金利率将超过5%。”

新加坡银行货币策略师Sim Moh Siong表示，美国银行的融资状况正在企稳，再加上我们听到偏鹰派的美联储官员讲话，所以这限制了美元跌势。

盛宝银行大宗商品策略主管Ole Hansen表示，由于市场重新调整了对美联储利率路径的预期，市场重新定价利率高位运行的时间。黄金交易价格低于21日移动均线，这表明金价上涨失去了一些动力，并引发一些多头获利回吐。

宏观数据表明美国经济有弹性，并进一步加剧了人们的担忧，即在缓解对全面银行危机的担忧的同时，美联储可能有更多的工作要做以控制通货膨胀。这应该有助于限制美国国债收益率的下行空间，并在较低水平吸引新的美元买盘，这表明金价的阻力最小的路径仍然是下行。

美联储紧缩周期即将结束

自去年3月以来，美联储已连续加息九次，累计加息幅度高达475个基点。利率期货走势显示市场预计下个月美联储加息25个基点的可能性接近90%，然后暂停加息并在年底前降息。而一些美联储官员和市场参与者认为，5月加息后的2023年剩余时间内将维持利率不变。

亚特兰大联储主席博斯蒂克称，美联储很可能还会再加息一次，然后停下脚步看看政策如何影响经济，并且可能在更长时间里保持利率高位运行。“除了在今年剩余时间和2024年监测经济之外，真的没有其他任何事情可做。”

美银证券首席美国经济学家迈克尔·加彭表示：“在数据方面，尽管3月份通胀放缓，但要回到2%的目标还有很多工作要做。我们维持美联储在2024年3月开始降息的预期。”

IG市场分析师Yeap Jun Rong表示：“5月加息25个基点的预期已经反映在市场定价中，因此主要关注美联储是否会发出之后暂停加息的信号。虽然这可能为金价提供支撑，但考虑到近期的反弹和技术面修正需求，在美联储利率前景得到验证后，(金价多单)出现一些平仓的可能性仍然存在。”

加息是一把双刃剑

美联储通过加息控制通胀的同时也会抑制经济增长。近期经济数据显示，劳动力市场持续降温、制造业活动放缓、消费者支出下滑，这一系列迹象似乎也为经济衰退前景增添佐证。

劳动力市场放缓加剧了零售销售和制造业活动的下滑，加剧了最早在今年下半年陷入衰退的风险。有调查显示，未来两年美国经济衰退的可能性高达70%。

经济衰退可能会压缩美联储继续提高利率的空间，尤其是在之前的大部分加息尚未真正影响到经济的情况下。近期出现的银行业压力可能会对经济活动造成压力，银行收紧了贷款，这可能会使家庭和小企业更难获得信贷。

克利夫兰联储主席梅斯特指出，经济中的供应失衡正在改善，随着美联储加息对经济的累积影响不断显现，始于去年为抑制高通胀而提高借贷成本的激进举措已接近尾声。

纽约FWDBONDS首席经济学家克里斯托弗·鲁普基说：“经过几个月的观察，我们第一次可以说预见到经济衰退即将来临，如果我们的经济没有出现下滑，那将是一个奇迹。”

富国证券驻伦敦宏观策略师Erik F. Nelson说：“越来越清楚的是，美国经济正在走向衰退。这只是一个时间问题。美国的经济衰退将对美元不利。如果美国带领世界进入衰退，就很难看到对美元的巨大需求。”

StoneX分析师Rhona O’Conell在一份报告中表示，由于最近一段时间公布的大部分美国数据都指向经济放缓并施压美元，这些背景影响仍然对黄金构成支撑。

金融服务机构Geojit的Hareesh V表示，黄金市况仍可能偏多，但价格会有一些修正，尽管不确定的全球经济和地缘政治紧张局势支持仍其避险地位，预计金价不会大幅下跌。

信贷市场动荡对经济的全面影响将很快变得清晰，之后我们可能会看到利率预期、债券市场乃至黄金价格出现重大调整。如果当前对美联储的鹰派押注迅速消退，那么金价创造纪录新高可能不会很遥远。