黄金多头还需耐心等待，下一波大涨要等到明年！

Acheron Insights的Chris Yates表示，基本面、仓位、市场情绪和技术分析都表明，金价大涨将进一步推迟。

Yates写道：“对于影响金价的中短期基本面而言（主要是实际收益率和美元等因素），在经历了行业很妙的一年之后，黄金的前景仍然有些复杂。虽然实际收益率似乎越来越有可能接近本轮周期的峰值，尽管它们不太可能在不久的将来回到负值区域（这更有可能发生在2024年），但过去两年多来一直抑制金价上涨的实际收益率遭遇逆风，正在达到顶峰。”

图1：金价和实际收益率

Yates表示，尽管“实际收益率出现数十年以来最大涨幅”，但金价表现仍保持良好，这一事实再次证实了他对金价的长期看涨。他表示，在2024年之前降息“极不可能”，但他指出，一旦开始降息，黄金表现将是历史性积极的。

图2：最近3次美联储降息周期的首次降息发生时金价的表现

他表示，收益率曲线倒挂也支持“贵金属价格大幅走高”，正在慢慢集聚，但理想条件尚未到位。

Yates表示，美元表现是令他对金价近期上行持谨慎态度的因素之一。他说：“未来几个季度，我对美元保持中性到看多的态度，从周期性角度来看，总体上看空美元。虽然它们并不总是反向交易，但美元的飙升最有可能会给贵金属市场带来压力。我认为目前这仍然是一个重大风险。”

图3：美元和金价

他表示：“就目前情况来看，美元若再走高，金价可能会继续盘整和/或修正一段时间。但是，当美元真的贬值时，我预计贵金属的牛市将真正持续下去。目前黄金多头还需要多一点耐心。”

就人气和仓位而言，Yates表示，市场信号仍有些混杂。他称：“目前黄金期货上的资金仓位处于近期历史区间的中间位置，这暗示投机仓位既没有过度看多，也没有过度看空，在此过程中没有给出明确的反向信号。”

图4：黄金管理资金仓位

他说人气对黄金来说更令人鼓舞一些。他表示：“金价最近在鲜有宣传或媒体报道的情况下测试历史高点，这绝对是利好消息。事实上，如果我们通过黄金ETF流入资金等指标来评估市场情绪，我们可以看到，最近的高点实际上只伴随着一般的资金流入。这表明，贵金属市场远没有表现出大多数市场顶部那种明显的投机狂热，而这次回调也导致黄金ETF出现大量资金外流，这一事实也极大地鼓舞了黄金中期前景。”

图5：黄金基金流量

他表示，实物黄金ETF的持仓情况也令人鼓舞，因为“尽管金价在历史高位徘徊，但ETF持有的实物黄金却在4年低点逗留。”

图6：持有的黄金盎司数量

他还指出，央行的持续买入是过去两年“金价保持托底的主要因素之一”。“当然，将外汇储备多样化、分散到黄金上是持有黄金的主要长期基本面原因之一，而且这种趋势似乎正像所有黄金多头希望的那样继续上演。”

从技术面来看，Yates表示，金价较高的高点和较高的低点都呈现出有利的前景。他说：“这次回调是否会导致金价跌破1940美元的支撑区间，仍存在这种可能性，但我确实认为，任何向1865美元甚至1800美元的水平下跌，都应被视为黄金多头的绝佳买入机会。”

Yates总结道，黄金和其他贵金属的中短期整体前景仍然喜忧参半。他说：“虽然实际收益率可能正在达到峰值（不过短期内可能会走高），但美联储持续的鹰派政策和美元重拾涨势的可能性，可能会暂时限制金价。金价大幅上涨的条件可能还不具备，因此我不禁认为，下一波大涨可能仍然发生在2024年而不是2023年，不过该行业的长期前景仍然乐观，任何实质性的下跌都应该由看涨该行业的人买入。”