黄金第一季度预测：基本面向好，但实际利率构成威胁

1月2日（周二），欧盘时段，黄金白银价格震荡走高。现货黄金交投于2073.3美元/盎司，涨幅0.52%；现货白银交投于23.994美元/盎司，涨幅1%。

2023年黄金价格充满波动性。第三季度，美元指数和美国国债收益率上升，金价下跌；第四季度，美元和美国国债收益率大幅走低，金价逆势走高。3月美国银行业发生动荡，10月以色列哈马斯发生冲突，两者都一度让黄金价格飙涨，反映出黄金作为避险资产的吸引力。2023年底，金价刷新了此前历史高点。

2024年第一季度，市场预期美国经济增长将放缓，通胀进一步上升，这给美联储带来降息压力。总体而言，基本面形势有助于黄金价格上涨，或者至少对黄金价格有利。

美元走弱和美国国债收益率下降支撑黄金

黄金价格走势本质上与美国国债收益率以及美元指数呈反向关系。当美元走弱，这会刺激买家购买黄金。由于黄金没有收益率，当收益率下降、持有黄金机会成本下降时，黄金的吸引力就会增加。

尽管美联储保留了再次加息的可能性，但市场认定联邦基金利率的路径是下行的。这一方面体现在美国国债收益率的大幅下跌和美元的走低上，另一方面也体现在联邦基金期货市场暗示的降息可能性上。

下面的图表显示了金价在美元和收益率下跌的情况下上涨了多少。因此，即使黄金价格停滞不前，收益率和美元走低的趋势也可能使黄金价格得到支撑。

现货黄金价格（黄线）与美元指数（绿线）和美国10年期国债收益率（蓝线）叠加

根据彭博商品指数，大宗商品价格在经历了数月的下跌后，正显示出复苏迹象。美元走低以及利率回落速度快于美联储预期的前景，这提振了大宗商品。黄金和白银价格综合权重约占彭博商品指数的20%。

（彭博商品指数2023显示出复苏的早期迹象）

黄金作为避险资产具有吸引力

另外，我们在2023年3月和10月初清楚看到，黄金对系统性风险和地缘政治风险非常敏感。具体来说就是3月的美国银行业危机和10月以色列和哈马斯冲突对金价的影响。2024年，同样需要密切关注地缘政治风险。

实际收益率可能会给前景带来风险

整个一季度黄金看涨前景的风险之一是联邦基金利率保持在5%以上，而通胀率下降。这样的结果会提高实际收益率（名义利率-通胀），这可能会使资本从无收益的黄金和白银中抽走，转而投向货币市场中的替代产品。