海通期货2月5日晨间策略和交易内参

股指：1月PMI的数据或将加强市场对A股盈利端“L”型修复的预期，2023年经济增长动能较慢的主要原因在于需求不住，而去库周期导致了整体生产“供过于求”的局面，使得销售环节“以价换量”的情况较为普遍，导致企业利润率遭到压制，拖累企业整体盈利情况，经济总量恢复的势头并没有体现在企业的盈利上，使得盈利端的负向预期差成为今年拖累A股表现的主要因素。但是本轮A股的“盈利底”已经确定在2023年二季度，2024年制造业有望进入补库周期有助于缓解需求上的问题，一定程度上缓解去年“供过于求”的矛盾。在全球通胀进入下行期的过程中，原材料价格重心有望下移，一定程度上缓解成本端的压力，同时需求的转暖也有望改善2023年销售时“以价换量”的情况，2024年销售端也有望更好的传导成本端的压力。周度级别来看，在市场抛压有限，指数超跌迹象较为显著以及市场情绪存在修复空间的背景下，市场短期或存在反弹的可能，考虑到节前市场交投活跃度相对较低，反弹力度可能较为有限。

国债：近期市场对货币政策发力，以及降息的预期仍然较强，带动国债期货多头情绪继续释放。另外，A股情绪偏弱，市场避险情绪增强，叠加资金面有所转松，进一步推动了债市走强。短期内预计股债跷跷板效应还将延续，后续还需关注货币政策和财政政策的落地情况，以及多头止盈机会。

焦炭：临近年底叠加天气情况不佳，市场运力有所下降，焦企出货略显紧张，焦炭库存小幅累积。焦企冬储接近尾声，部分煤矿开始陆续停产放假，在高原料价格下，焦企入炉煤成本居高不下，亏损情况严重。部分焦企仍保持限产，限产范围30%-50%；下游钢厂钢价偏低，成材成交乏力，钢厂亏损严重，铁水产量尽管小幅回调，依旧处于相对偏低位置，对焦炭刚需一般。短期来看，供需双弱之下，焦炭市场继续保持暂稳运行态势。

原油：1月国际油价在持续大半月的横盘拉锯后冲高回落，主要是由于当前原油市场整体供需层面有改善但没有出现严重的失衡局面，油价反复行情大概率上演。从上周持仓变化来看非商业净多头寸并无明显下降，月差也跌幅较小，整体基本面仍有支撑。截至1月31日，WTI原油期货主力价格报收71.85美元/桶，月涨幅5.86%；Brent原油期货主力价格报收81.71美元/桶，月涨幅6.06%；INE原油期货主力价格报收583.1元/桶，月涨幅5.54%。一季度供应端主要关注OPEC+的减产执行，需求端关注中国需求的回暖。短期内原油价格仍会在区间内波动，冲破区间向上的核心因素需要包括地缘扰动等因素在内引发市场对市场供需紧张的题材出现，否则季度内原油价格大概率会维持在区间内震荡。

铝：本周降息预期继续回落，叠加库存开始累积，铝价走跌。截止2月2日收盘沪铝主力2403收于18810元/吨，周跌245元/吨，跌幅1.29%；伦铝收报2236.5美元/吨，周跌0.95%。供应持稳，不过市场传言云南或将在3月进行复产，需持续关注。下游临近春节企业陆续放假，铝材开工延续下滑，进入季节性累库周期支撑有所减弱。不过库存绝对值低位且铝水比例较高，市场对于累库预期目前较为乐观，节前万九附近震荡调整为主，前期多单逐步减仓，关注累库兑现情况和云南地区复产消息。

油脂：大豆方面，隔夜美豆价格下跌，因美国周度出口数据令人失望。USDA周四公布的出口销售报告，1月25日止当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增16.45万吨，较之前一周减少71%，较前四周均值减少64%，市场此前预估为净增50.0万吨至净增 105.0万吨。随着巴西大豆的陆续收割上市，各机构对巴西大豆产量预估持续调整，目前产量预估在1.45-1.54亿吨。随着阿根廷大豆进入关键生长期，产区天气重要性凸显，目前阿根廷产区面临高温干旱的情况，关注南美产区天气。美豆出口仍面临来自南美的竞争，关注南美大豆产量实际兑现程度。棕榈油方面，MPOB将于2月13日发布1月份供需报告，目前市场机构预估1月份马来西亚棕榈油产量月环比下降8%-15%，出口量月环比下降6.7%-11%，1月底马棕库存月环比下降5%左右至215万吨，过去5年1月马棕库存月环比下降均值为3.02%，关注产区天气情况。国内方面，昨日随着价格的下跌成交有所改善，豆油成交35000吨，棕榈油成交 1500吨，总成交比上一交易日增长12100吨，增幅49.59%。临近假期，建议油脂空单逐渐离场。

集装箱运价：马士基在wk9的电商平台报价录得2500/4000，按照该报价进行折算SCFIS欧线指数约2600点，目前04合约的定价意味着4月运价仅为该水平的65%，参考历史趋势来看属于偏低估值。在缺乏基本面进一步利空的情况下盘面超跌会存在修复动能。并且根据我们的测算，在需求稳定的情况下，绕航带来的运力供给存在较大缺口且包括新造船交付、闲置、调配小船和提速等手段无法完全弥补，会需要集运需求端的减量予以对冲，而这仍待观察和兑现。短期来看，我们前期曾提示地缘政治的影响逐步弱化，对EC盘面更多偏向情绪扰动，持续性较弱，相关交易机会需谨慎对待。短期盘面缺乏明确交易机会，可关注超跌后的修复空间。